經濟穩中有變 政治局會議確認財政邊際寬鬆促基建

• 中美貿易衝擊史無前例，穩字當先
• 積極財政成重心，但不大水漫灌，以防泡沫，強調堅決遏制樓價上漲
• 基建加碼，去槓桿節奏料更穩妥有度

周二召開的中共中央政治局會議表明，當前中國經濟運行穩中有變，外部環境發生明顯變化，下半年要保持經濟社會大局穩定，提出堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，做好「六穩」，並強調要加大基礎設施領域補短板力度。

分析認為，積極財政將是經濟托底的主要手段，財政邊際寬鬆，有放水但不會漫灌，同時明確基建加碼方向，以穩增長。而去槓桿決心未變，但節奏將更為穩妥有度。

中美貿易衝擊史無前例 穩字當先

會議罕見提到經濟穩中有變，對外部環境的判斷，亦由「更加錯綜複雜」變為「明顯變化」，有官方背景的微信公眾號「牛彈琴」認為，這毫無疑問指的是中美經貿摩擦，指這次鬥爭的規模和衝擊力，是史無前例的。而鬥爭還在繼續，具有長期性、複雜性、艱鉅性，「下半年的經濟工作有挑戰有壓力」。

會議強調，要抓住主要矛盾，採取針對性強的措施加以解決，保持經濟社會大局穩定，並提出6項工作要求，強調6個穩（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期），天風證券策略團隊指出，保增長是下一階段要點無疑。

新華社旗下《經濟參考報》指出，具體來看，下半年要實現方方面面的穩定，需要財政政策和貨幣政策雙管齊下，主要發力點是擴內需、調結構、補短板、穩基建，同時還需要繼續擴大開放。

財政成重心 聚焦擴內需基建加碼

中信證券明明研究團隊認為，財政政策成為經濟工作第一重心。

據會議提出，財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。新華社引述財政部副部長劉偉表示，下一步積極財政政策的主要著力點之一就是保持支出強度，對重點領域、關鍵環節和民生的投入強調發揮支出效益。

申萬宏源指出，財政邊際寬鬆得到確認，亦進一步確認了基建加碼作為積極財政的重要方向，提出「加大基礎設施補短板力度」，並強調鄉村振興這一方向。民生、創新相關基建以及鄉村基建有望加碼。明明團隊認為，資金來源不再成為財政與基建擴張的約束。下半年大幅發力，全口徑基建增速回升12%並不難，以中央代替地方再加槓桿也存在可能。

去槓桿決心未變 節奏將穩妥有度

不過，政策邊際寬鬆並非大放水。會議強調穩健的貨幣政策，提出把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。同時進一步強調地產調控，「堅決遏制房價上漲」，也意味政策邊際寬鬆並非大水漫灌。

事實上，去槓桿決心未改。天風證券認為，「堅定做好去槓桿工作」的表述，表明去槓桿的大方向沒有改變，包括國企、房地產領域。更加重要的，「做好」不僅指最終結果，也包括過程中節奏和力度的控制，肯定了年中以來「穩槓桿」的說法。近期為企業輸血、加快地方專項債發行，乃至深圳樓市新政對流動性的控制，都體現這個思路。

申萬宏源亦稱，去槓桿節奏預計將更為穩妥有度，更加協調，更注重力度和節奏，這是對上半年去槓桿力度過大、節奏過快的一種反思。